I usually avoid biotech company with key executive departure - I usually sell out of an existing position or not buy the dip. My key issue is the potential negative read-thru to fundamentals, like clinical development progress or signals...
주식을 많이 갖고 있는 사람이라면 어려운 한달이 드디어 끝났습니다 - 주가를 매일 보면 참 고통스러운 날이 많았습니다. 다우지수가 하루에 2-3%씩 쑥쑥 빠지곤 하니까요.
펀드를 나와서 개인 자금 투자에 집중하고 저는 공매 전략을 쓰지 않고 주식을 사서 모으는 전략을 하다보니 매일 매일 저의 개인 포트폴리오는 조금씩 빠지더군요.
특히 바이오텍에 집중적으로 투자를 하다보니 아무이유없이 주가가 많이 빠지기도 하고 어느날을 오르고 현재 주식시장은 큰 그림으로는 매크로 뉴스에 움직이는 것처럼 보이지만 그 밑에 종목별로는 수급이 운전하는 시장으로 보입니다.
이런 시장에서 저는 계속 제가 좋아하는 종목들을 계속 사들였습니다 - 예전에 2018년말의 바이오텍 주식시장의 경험을 생각하면서요.
2018년말에 바이오텍 시장은 정말 안좋았습니다 - 매크로도 않좋았지만 아무이유없이 제가 좋아하던 주식들이 하루에 5%씩 며칠동안 계속 하락하기도 했고 제가 참여한 블룸버그창에는 "어느펀드가 지금 망해가는데 그 펀드가 어떤회사 주식을 많이 갖고있다" 이런 메시지가 돌아서 다른 투자자들이 그 펀드가 할수없이 팔기 전에 먼저 팔면서 주가가 엄청 하락하는 종목들이 많았습니다. 이렇게 주식시장에는 나쁜 사람들도 참 많습니다.
그때 제가 엄청 스트레스 받았는데요. 하지만 이때 당시에는 몰랐지만 1년뒤에 일어난 이벤트들을 통해서 정말 큰 배움이 있었는데 - 그것이 바로하락장동안에는 멘붕이 올수 있지만 결국에는 주가는 펀더멘털로 회기하게 되있다는 점입니다.
그 당시에 저의 펀드의 가장 큰 세개의 포지션은 1) Immunomedics (IMMU), 2) Audentes (BOLD), 그리고 3) Dova Pharmaceuticals (DOVA)였는데요. 2018년말과 2019년초에는 굉장히 어려운 포지션이였지만 2년만에 엄청난 수익으로 돌아왔습니다 - 아래에 간단히 주가흐름을 보여드리고 각 기업별 설명후에 기업들이 성공적인 투자로 이어질수 있었던 공통점에 대해서 말씀드리겠습니다.
Immunomedics / 이뮤노메딕스 / IMMU
ADC기술을 기반으로 유방암치료제 판매 및 개발하는 기업인 Immunomedics는 2018년 10월에 $30에서 별다른 큰 뉴스 없이 계속 하락해서 시장이 제일 좋지 않았을때 $20이하까지 내렸습니다. 비록 2019년초에 complete response letter를 받으며 위험했지만 결국에는 잘 해결하였고 최근에 길리어드에 주당 $88달러에 매각되었습니다.
Audentes / 오덴테스 / BOLD
유전자 치료제 개발 전문 기업인 Audentes는 2018년 10월에 $38에서 별다른 큰 뉴스 없이 계속 하락해서 $20불 밑까지 내려가더니 결국 주당 $60에 일본계 대형 제약회사인 Astellas에 매각되었습니다.
Dova Pharmaceuticals / 도바 / DOVA
TPO receptor agonist를 일본 제약기업에서 라이센스해와서 개발을 진행한 Dova역시 2018년 10월에 $20에서 별다른 큰 뉴스 없이 계속 하락해서 시장이 제일 좋지 않았을때 $10이하까지 내렸습니다. 2019년 스웨덴 제약 기업인 SOBI에 주당 $29달러에 매각되었습니다.
바이오텍에는 이런 케이스가 너무나 만연합니다 - 주가흐름이 힘을 못쓰다가 어느날 가치를 알아보고 전략적 투자자들이 인수를 하는 것인데요. 하지만 이런 좋은 결과가 있는 기업에는 크게 세가지 공통점이 있습니다.
첫번째: 현재 치료제가 없는 질병에 특화된 기업이거나 현재 승인된 치료제 대비 확고하게 좋은 치료제를 가진 기업 (결국 first-in-class이거나 best-in-class여야합니다.
- 예) Immunomedics: Trodelvy (삼중음성 유방암 치료제에서 ADC기반으로 독보적인 위치를 갖추었고, Trop2는 다른 암에서도 발견되며 적용증이 계속 늘어날것으로 예상됩니다.
둘째: 경영진이 전략적 가치를 갖춘 자산을 지속적으로 개발하며 플랫폼의 희소가치를 올립니다.
- 예) Audentes: 희귀병인 XLMTM 치료제 개발로 플랫폼에 대한 인정을 받았고, 전세계에서 몇안되는 대형 유전자치료제 생산 기술/설비를 완공하며 유전자 치료제에 뛰어들고 싶은 대형제약사에게 매력적인 희소 자산으로 회사를 발전시켰습니다.
세번째: 대주주가 회사 매각에 대한 의지가 있어야합니다.
- 예) Dova: Dova의 대주주는 Paul Manning이라는 분과 유명바이오텍 투자펀드인 Perceptive Advisors였습니다. Paul Manning은 AveXis를 노바티스에 매각한 것으로 유명한 투자자이고 Perceptive는 헤지펀드로써 단기수익을 많이 노리는 경우가 많습니다. 많은 기업들이 설립자가 투자펀드가 아닌 경우에는 기업을 좋은 가격에 파는 것보다 계속 키워나가는 것을 선호합니다 - 그러면 기업이 매각되지 않는 경우도 많지만 이사회에 투자자들이 있다면 어느정도 객관적인 시점으로 판단을 내리는데 도움이 되고 이는 매각으로 이어지는데 중요한 역할을 하게됩니다.
이런 케이스를 보았기 때문에 이미 저는 포트폴리오는 저런 기업으로 많이 채워두었고 그리고 좀더 집중적으로 이런 하락장에 몇개 기업에 더 포지션을 늘릴수 있었습니다.
투자에서는 주가가 반대로 움직일때 버티기가 가장 어려운 경우가 많은데요 - 항상 위에 세가지를 유념하시며 투자를 하시면 좀더 멘탈관리에 도움이 될까해서 이렇게 저의 경험을 공유하게되었습니다.
어떤 유명한 투자자분의 명언이 있습니다. 정확하게 기억이 나진 않지만 대충 생각나는대로 말씀드리자면"하락장에서 돈을 벌게되지만 그당시에는 벌고 있다는 것을 실감할수없다 "
하락장은 좋은 자산은 더 매력적인 가격에 매입할수있는 시기라는 것을 꼭 잊지마세요~ 그럼 여러분 화이팅입니다!
Monoclonal antibody(mAb)의복제약이만들어지고지금처럼많이쓰이기시작한지는5년도채안됬는데예전에는mAb들또한기술적으로북제가불가능하다고여겨질때가있었죠. Genentech이로슈에게30조이상에인수된사례가있죠. mAb의경우에는그냥protein의구조가복잡하기때문에어렵게됬지만이제는기술적으로바이오시밀러가만들수있게되었죠. 물론 로슈는 Genetech의 플랫폼을 통해서 계속 블록버스터를 뽑아내고 있습니다. Herceptin, Avastin, Lucentis등 엄청난 약들이 제넨텍에서 나왔고 제넨턱은 현재 모든 바이오텍 회사들이 추구할 롤 모델이 되었습니다.
